/Good Luck To You!/2026/08/1186/<p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608211787323028814457.png" title="IMG_0038.png" alt="IMG_0038.png"/></p><p style="text-indent: 2em;">泡泡玛特（09992.HK）发布2026年上半年中期业绩后，该公司创始人、董事会主席王宁再次主动给市场降温：“今年大概率完不成年初既定的20%增长目标”。</p><p style="text-indent: 2em;">报告期内，泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%。经调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%。</p><p style="text-indent: 2em;">财报翌日（8月21日），泡泡玛特开盘跌超8%，此后缓慢爬升，截至午间休市，股价跌幅3.06%至149港元，总市值为1984亿港元。</p><p style="text-indent: 2em;">对比一年前，该公司在2025年上半年的营收增速204.4%、净利润增速362.8%，今年同期的增长大幅放缓。但泡泡玛特对此有所预期——今年3月的年度业绩发布会上，王宁就将2026年的增长目标下调至“不低于20%”，定下“休整”的基调。</p><p style="text-indent: 2em;">8月20日的业绩会上，王宁提到，虽然上半年完成了超过20%的增长（23.8%），但预计下半年压力会比上半年更大。“去年确实有运气，有很多意想不到的流量带来了非常快速的盈利增长，但是同时也暴露出非常多内部管理问题。所以今年我们以长期发展为主。”</p><p style="text-indent: 2em;">2025年，泡泡玛特经历了“LABUBU现象级爆发”、全年营收同比增长184.7%、净利润增长逾三倍。半年过后，市场情绪已经归于平静——2026年初至今股价回落约18%，多家投行下调盈利预期。该公司核心IP LABUBU海外热度减退，海外增速从“三位数爆发”降至两位数。</p><p style="text-indent: 2em;">从市场结构看，海外的比重正在下降。从2025年上半年到2026年上半年，海外与中国对整体收入贡献比例从4:6变成3:7。这一变化的直接原因，是海外线上渠道收入大幅回落。不过泡泡玛特正在海外加速开店，投入重点从线上转移到线下。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">01 LABUBU退潮后，星星人暴涨近六倍</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">LABUBU热度回落的影响，在IP收入结构中反映最为直观。</p><p style="text-indent: 2em;">上半年，LABUBU所属的THE MONSTERS系列收入44.5亿元，同比下滑7.5%，占总营收比重从去年同期的34.7%降至26%。不过，目前THE MONSTERS系列仍然是泡泡玛特IP矩阵中占比最高的。</p><p style="text-indent: 2em;">从2026年上半年LABUBU的几次新品发售来看，其市场热度已经有所减退。据极目新闻等多家媒体报道，6月发售的新品“复古理发店”系列在刚上线时，短时间被抢购一空，多平台显示无货，但随着第二轮补货，买家几乎可以随意购买，多个常规款成交价甚至跌破官方发行价，只有该系列的隐藏款还在维持着较高溢价。</p><p style="text-indent: 2em;">不过，此前的高溢价很大一部分原因在于LABUBU新品长期缺货。据《财经》了解，在LABUBU爆火后，泡泡玛特就在不断扩产。2025年8月，泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰曾表示，当时毛绒玩具一个月的产能是前一年同期的十倍以上，可以达到3000万只左右。到了2026年初，泡泡玛特在印尼、柬埔寨及墨西哥合作生产基地开始投入运营，进一步覆盖海外市场的供给。</p><p style="text-indent: 2em;">对于LABUBU的退潮，管理层在业绩会上对此表现得颇为坦然。王宁认为，粉丝需要“花时间去积累和沉淀”，并提到会主动放缓LABUBU的产品发售节奏。他在业绩会上直言：“LABUBU的占比已经只有25%，我们整个IP分布非常健康。”</p><p style="text-indent: 2em;">LABUBU收缩的同时，泡泡玛特也在重塑IP矩阵。</p><p style="text-indent: 2em;">2026年上半年，星星人营收升至26.5亿元，同比增长580.6%，占总收入比重从去年同期的2.8%跃升至15.4%。2024年才推出首套产品的星星人，在两年时间内从新锐IP迈向头部IP。</p><p style="text-indent: 2em;">8月20日晚10点，星星人新品“农场系列”毛绒挂件发售，单个售价129元。新品上线后数秒内在各平台迅速售罄。随后，得物App上，该系列隐藏款“不丑小鸭”最高出价达1799元，较129元的官方发售价上涨近14倍。</p><p style="text-indent: 2em;">但根据管理层在业绩会上的具体阐述，可以发现LABUBU和星星人两大IP的增长故事有所不同。LABUBU是在全球范围内爆发，海外线上渠道在去年经历了远超正常比例的脉冲式增长。星星人目前的热度则高度集中于中国和亚洲市场，管理层在业绩会上坦承“在西方的热度确实跟亚洲地区有差距”，后续需从营销和产品设计端针对性提升。</p><p style="text-indent: 2em;">这也意味着，泡泡玛特不同IP在不同区域的生命周期和渗透深度存在差异，单一IP很难同时征服所有市场。</p><p style="text-indent: 2em;">整体来看，2026年上半年，泡泡玛特共有六大IP营收破10亿、11个IP收入过亿。除LABUBU和星星人外，CRYBABY营收16.33亿元，同比增长34%；DIMOO营收16.19亿元，同比增长46.5%；SKULLPANDA营收15.51亿元，同比增长27.1%；Hirono小野营收10.09亿元，同比增长38.5%。</p><p style="text-indent: 2em;">对比去年同期仅THE MONSTERS独大的“一超”格局，泡泡玛特的IP梯队建设有了新的进展。</p><p style="text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608211787322612276917.png" title="IMG_0039.png" alt="IMG_0039.png"/></p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">02 海外减速，国内撑盘</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">2025年上半年，泡泡玛特的营收地理版图一度接近“四六开”——海外收入占比40.3%，中国内地59.7%，全球化叙事正处于炽热的阶段。</p><p style="text-indent: 2em;">但从2026年上半年的数据看，这一比例调整为29.0%对71.0%。其中，中国内地收入122.0亿元，同比增长47.3%；海外收入49.7亿元，同比下降11.1%。海外业务的“增长引擎”不再发力，反而带动业绩下降，中国成为支撑业绩增长的主力，也托起了泡泡玛特现在的基本盘。</p><p style="text-indent: 2em;">这一变化的直接原因，是海外线上渠道的大幅回落。财报数据显示，上半年美洲线上收入下降45.6%，亚太线上下降39.8%，欧洲线上降幅达59.0%。</p><p style="text-indent: 2em;">管理层在业绩会上给出了明确归因：去年因LABUBU流量爆发，海外线上销售占比“远高于正常比例”，今年随流量回归常态，线上比例正“逐步恢复到正常”。换句话说，去年海外线上渠道的爆发式增长，在很大程度上是流量红利驱动，而非可复购会员基本盘支撑的常态增长。</p><p style="text-indent: 2em;">不过，泡泡玛特在海外的布局仍在推进。线上收缩，线下却在增长。根据财报，2026年上半年，美洲市场的零售店从41家扩至86家，收入同比增长19.5%；亚太市场门店增至90家，收入同比增长16.2%；欧洲市场门店从18家增至45家，收入增长达49.8%。</p><p style="text-indent: 2em;">这意味着，泡泡玛特在海外的品牌渗透和渠道铺设还在继续，只是重点从线上转移到线下。业绩会上，泡泡玛特首席运营官司德明确表示，海外业务已从“用速度撑起盘子”阶段进入“质量远大于数量”的阶段，“如果达不到要求，宁可等，也要开一个好店”。</p><p style="text-indent: 2em;">与海外的调整形成对照的，是中国市场的强劲表现。线下端，上半年中国市场仅净增10家门店，从445家增至455家，但零售店收入同比增长38.2%。也就是说，营收增长更多在于同店增长而非新店贡献。</p><p style="text-indent: 2em;">泡泡玛特的门店正处于焕新阶段。上半年，泡泡玛特完成20余家门店焕新升级。业绩会披露，焕新门店的销售同比增长“显著高于全国平均”。下半年，仍有几十家门店排队改造，涵盖一线至三线及港澳台。</p><p style="text-indent: 2em;">截至6月底，泡泡玛特全球累计注册会员已经突破1亿人，中国内地会员从7258万增至8244万，半年新增986万。内地会员贡献了内地收入的92.9%，复购率达51.6%。</p><p style="text-indent: 2em;">从这个维度看，线上流量红利退潮后，相比海外业务，中国市场展现出的运营效率和会员黏性一定程度上为泡泡玛特的增长兜了底。</p><p><br/></p>Fri, 21 Aug 2026 22:25:06 +0800/2026/08/1185/<p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608201787231625791295.png" title="IMG_0035.png" alt="IMG_0035.png"/></p><p style="text-indent: 2em;">8月19日盘后，快手科技发布2026年第二季度及半年财务报告。报告披露，快手二季度收入355.35亿元，同比增长1.4%；毛利183.28亿元，同比下降6.0%；与彭博综合预期的355.1亿元基本持平；上半年合计收入692.51亿元，同比增长2.4%。</p><p style="text-indent: 2em;">利润方面，盈利能力显著下滑。财报显示，Q2期内净利润31.52亿元，同比大降36.0%；经调整净利润39.13亿元，同比下降30.3%。上半年经调整净利润72.87亿元，同比下降28.5%。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608201787231666601799.png" title="IMG_0036.png" alt="IMG_0036.png"/></p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">利润下滑的直接原因是成本费用大幅攀升。详细来看，研发开支45.81亿元，同比暴增34.7%，占总收入比重从9.7%升至12.9%，几乎全部增量来自AI相关投入。<br/>不过，环比来看，利润较一季度有所回升——Q2收入环比增长5.4%，经调整净利润由Q1的33.74亿元增至39.13亿元，经调整净利润率由10.0%升至11.0%。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">分业务来看，三大板块冷暖不一。线上营销服务收入206.39亿元，同比增长4.4%，占总收入58.1%，仍是第一大收入来源。内容消费、生活服务及AI应用行业是本季非电商营销增长的主要驱动力。其中短剧营销投放消耗同比增长超100%；AIGC短视频营销素材的投放消耗同比增长超70%。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">直播业务收入86.90亿元，同比下降13.5%——这条曾经最壮大的现金流正在持续收紧。快手将此归因于持续推动直播生态健康化建设，此前高收入主播结构的调整仍在持续带来压力。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">其他服务（含电商及可灵AI）收入62.06亿元，同比增长18.5%，快手称增长主要由可灵AI带动。可灵AI是这份财报最亮眼的部分。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">分部数据方面，Q2国内业务收入343.56亿元，同比增长1.8%；经营利润37.33亿元，同比大幅下降30.9%。海外业务收入11.79亿元，同比下降9.3%；经营亏损2500万元，而去年同期为盈利1900万，由盈转亏，海外业务的盈利能力仍不稳定。</p><p style="text-align: center; text-indent: 0em;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608201787231753830910.png" title="IMG_0037.png" alt="IMG_0037.png"/></p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">用户方面，快手应用Q2平均DAU为4.123亿，同比仅增长0.8%；MAU达7.973亿，同比增长11.5%，月活创历史新高。每位DAU平均线上营销服务收入由上年同期的48.3元增至50.1元。用户规模增速已明显放缓，存量竞争特征愈发突出。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">这也反映出当下快手的困境：传统主站的直播、电商、广告等业务的收入见底，当可灵这张“底牌”被分割，大股东腾讯离场的当下，快手的增长前景并不明晰。</p><p style="text-align: center; text-indent: 0em;"><strong><span style="font-size: 20px;">腾讯离场后，可灵能否重塑快手？</span></strong></p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">这份财报最亮眼的部分，毫无疑问是可灵AI。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">第二季度，可灵AI营业收入超过8.5亿元，同比增长超过200%，环比较一季度（约6.5亿元）也在显著提速。财报披露，截至2026年6月，可灵AI全球用户突破1亿，覆盖224个国家和地区，企业客户近5万家。产品层面，可灵AI 3.0系列模型推出了业内首个原生4K视频直出功能，面向影视、广告等专业客户。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">可灵的收入在快手的“其他服务”板块中占据了绝对大头——该板块Q2收入62.06亿元，同比增长18.5%，快手明确表示增长主要由可灵AI带动。而刨除可灵后，电商及其他业务的增速实际上相当有限。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">在整个Q2，快手最大的新闻就是可灵的分拆。5月，市场消息称快手将分拆可灵，6月，可灵传进行Pre-A轮融资。7月2日，快手公告北京可灵以150亿美元投前估值增资扩股，引入最高30亿美元，腾讯、阿里、百度历史性同台参投，投后估值约180亿美元。可灵的独立上市已写进股东协议——如果未能在2031年10月30日之前完成IPO，投资者可以要求回购，回购价包括原始投资额及8%的年回报。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">分拆融资的逻辑很清晰。可灵2025年全年收入约11亿元，未经审核净亏损约19亿元。分拆后，这笔亏损将不再由母公司全额承担，算力投入的财务压力得以缓解。但可灵投后估值180亿美元，快手持股约68.33%对应权益估值约123亿美元。而快手当前市值约1635亿港元。最具想象空间的资产“离家单飞”后，快手主站的内涵价值还剩多少？这是市场最核心的担忧。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">几乎在同一时间，腾讯选择了离场。7月初，腾讯通过场外大宗交易减持快手2.73亿股，套现约125亿港元，退出主要股东行列。消息公布后快手股价单日大跌12%，一度下探至40港元附近，创年内新低。<br/>腾讯的退出并非单纯的财务操作。根据长江传媒的数据，视频号2026年7月DAU已达6.7亿，同比增长8%，使用时长79分钟，同比增长10%，广告加载率5.5%。在用户规模上，视频号已全面超越快手（DAU 4.123亿）。当腾讯自己的短视频平台已成为行业第二时，它对快手的战略依赖大幅削弱。视频号越成功，腾讯减持快手就越确定。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">对快手而言，失去的不只是一个财务投资者，更是一个曾为其提供流量和资本支持的战略盟友。这个“盟友”正在变成它最直接的竞争对手。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">当前短视频赛道已形成“抖音绝对领先、视频号快速追赶、快手位居第三”的竞争格局。抖音MAU正式突破10亿（10.09亿），成为继微信之后国内第二款月活破10亿的APP。视频号DAU 6.7亿，全面超越快手。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">商业化层面的差距更为悬殊。据导演高群书曾经的公开爆料，抖音当前平均每天广告收入约11亿元，同期快手约2.2亿元——抖音单日广告收入超过腾讯与快手之和。快手Q2线上营销收入206亿元，同比仅增4.4%；而腾讯Q2营销服务收入达435.65亿元，同比增长22%，视频号广告是核心增量来源。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">电商领域同样如此。据高盛2025年9月发布的预测，2026年抖音电商GMV市场份额约24%，快手仅占6%，且2025至2027年三年均维持在这一水平。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">视频号的增长也是隐忧。618期间微信小店与卡包场景成交额同比增长537%，成交额破千万品牌数量同比增长超200%，百万级商家数量同比增长564%。视频号广告的变现潜力仍然持续释放中。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">回到财报本身，传统主业承压、AI叙事分化、资本结构重塑——这是快手当前局面的三个关键词。可灵AI分拆融资解决了“烧钱”问题但引发了估值重估的困惑，腾讯减持暴露了战略盟友的离心，电商架构调整试图在存量中找增量。</p><p style="text-align: left; text-indent: 2em;">2026年全年，多家机构预计快手营业收入约1490至1503亿元——要在下半年完成约800亿元的收入目标，压力不小。</p>Thu, 20 Aug 2026 21:00:58 +0800/2026/08/1184/<p style="text-align: center; text-indent: 0em;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608191787148199309845.jpeg" title="IMG_0034.jpeg" alt="IMG_0034.jpeg"/></p><p style="text-indent: 2em;"><span style="text-indent: 2em;">8月19日，“人形机器人第一股”宇树科技登陆科创板，开盘上涨近630%，股价报1100元，总市值超4400亿。</span></p><p style="text-indent: 2em;">按开盘价计算，中一签（500股）宇树科技新股浮盈将达到47.46万元。宇树科技发行价格为150.80元/股。目前宇树科技涨势有所放缓，股价报891元，涨幅为490.85%。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608191787148310286601.jpeg" title="IMG_0033.jpeg" alt="IMG_0033.jpeg"/></p><p style="text-indent: 2em;">据中新经纬，此次作为“杭州六小龙”之一的宇树科技上市，背后股东可谓明星云集。梁文锋旗下深度求索、幻方量化和九章资产通过战略配售、网下打新合计获配约119.16万股。以发行价计算，梁文锋打新宇树科技浮盈超11亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">此前，宇树科技新股发行备受市场关注，获得投资者积极申购和认购。网上中签率0.0181%创下科创板历史新低，有效申购倍数8288倍，吸引978.46万户散户参与。</p><p style="text-indent: 2em;">公司以人形机器人和四足机器人研发、生产及销售为核心业务，在人形机器人领域，公司2025年度出货量已超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），出货量全球第一。</p><p style="text-indent: 2em;">招股书显示，公司2026年一季度营收同比增幅降至68.49%，扣非后净利润同比下降52.55%；2025年全年营收则同比增长335.36%，毛利率逼近60%。</p><p style="text-indent: 2em;">值得注意的是，在挂牌前夕，公司于8月17日发布名为&quot;超人&quot;的人形机器人新品，演示视频显示其原地跳高2米、极限速度达12.66m/s，两项指标均打破人类纪录，进一步点燃市场热情。</p><p style="text-indent: 2em;">根据交易规则，科创板股票交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为20%，首次公开发行上市的股票上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，科创板股票存在股价波动幅度较剧烈的风险。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><span style="caret-color: rgba(0, 0, 0, 0.9); color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: &quot;PingFang SC NEW&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif; font-size: 16px; letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; -webkit-tap-highlight-color: ; -webkit-text-size-adjust: 100%;">&nbsp;<strong><span style="caret-color: rgba(0, 0, 0, 0.9); color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: &quot;PingFang SC NEW&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif; letter-spacing: 0.544px; text-align: justify; -webkit-tap-highlight-color: ; -webkit-text-size-adjust: 100%; font-size: 20px;">宇树科技发行概况：流通比例偏低</span></strong></span></p><p style="text-indent: 2em;">此前写道，发行价格150.80元/股对应的摊薄后市盈率为219.23倍，市销率为35.89倍，均显著高于可比上市公司。</p><p style="text-indent: 2em;">招股文件显示，以优必选和越疆为参照的可比公司2025年市销率算术平均值仅约4.92倍，而宇树科技的市销率溢价超过七倍。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608191787148352764850.jpeg" title="IMG_0032.jpeg" alt="IMG_0032.jpeg"/></p><p style="text-indent: 2em;">本次宇树科技公开发行股票4044.64万股，占发行后总股本的10%，募集资金总额约60.99亿元，扣除发行费用后净额约59.17亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">发行后总股本约4.04亿股，其中上市初期无限售流通股数量仅3008.7720万股，占总股本比例约7.44%。</p><p style="text-indent: 2em;">王兴兴通过直接持股及员工持股平台上海宇翼间接持股的方式，发行后合计持有公司约31.29%的股份，但凭借特别表决权安排（A类股份每股对应10票表决权），其合计控制的表决权比例达到约65.31%。</p><p style="text-indent: 2em;">发行前机构股东阵容显示，宁波红杉持股约5.59%，Astrend IV、经纬壹号、金石成长等机构持股比例均在3%至4%之间。</p>Wed, 19 Aug 2026 22:06:21 +0800/2026/08/1183/<section style="white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0); margin: 0px; padding: 0px 20px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; caret-color: rgb(62, 62, 62); color: rgb(62, 62, 62); font-family: &quot;PingFang SC NEW&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif; text-align: justify; -webkit-text-size-adjust: 100%; font-size: 15px; letter-spacing: 1.5px; line-height: 1.75; overflow-wrap: break-word !important;"><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 0em; overflow-wrap: break-word !important; text-align: center;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608191787145687642228.jpeg" title="IMG_0028.jpeg" alt="IMG_0028.jpeg"/></span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">灵犀互娱被阿里巴巴出售一事终于尘埃落定。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">8月17日上午，灵犀互娱CEO周炳枢向全体员工发布内部信，确认阿里巴巴集团与信宸资本已正式达成交易协议，阿里将出让所持灵犀互娱全部股份，信宸资本接盘。内部信未披露交易金额。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">早在今年6月，有媒体报道称阿里计划出售游戏业务灵犀互娱，不到两个月后，靴子落地。只不过这次收购方为信宸资本。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">据悉，收购完成后灵犀互娱管理层将保持稳定。周炳枢在信中表示：“未来的路，我和管理团队将继续与小伙伴们并肩前行。”</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">据此前媒体报道，信宸资本对灵犀互娱的估值在15亿美元以上，折合人民币超过101亿元。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">为何阿里会在此时出售灵犀互娱？艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，灵犀互娱本身盈利能力尚可，但和阿里主业的协同度存在差距，放在整体“瘦身”战略的布局之下，出售这笔资产是可以理解的。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 0em; overflow-wrap: break-word !important; text-align: center;"><strong style="text-align: center; text-indent: 0em;"><span style="font-size: 20px;">十</span></strong><strong><span style="font-size: 20px;"></span></strong><strong style="text-align: center; text-indent: 0em;"><span style="font-size: 20px;">年沉浮，&quot;现金牛&quot;终成弃子</span></strong></p></section><section style="white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0); margin: 0px; padding: 0px 20px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; caret-color: rgb(62, 62, 62); color: rgb(62, 62, 62); font-family: &quot;PingFang SC NEW&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif; text-align: justify; -webkit-text-size-adjust: 100%; font-size: 15px; letter-spacing: 1.5px; line-height: 1.75; overflow-wrap: break-word !important;"><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">灵犀互娱的前身可追溯至2014年，当时阿里通过收购UC将九游游戏渠道业务收入囊中，以此切入游戏赛道。2017年，阿里成立游戏事业群，以约10亿元全资收购广州简悦。这家公司由前网易COO詹钟晖创办，被收编后成为灵犀自研的核心班底。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">2019年，灵犀互娱凭借《三国志·战略版》一战成名，该游戏长期稳居iOS畅销榜前列，全球用户突破1亿，成为阿里游戏业务的“现金牛”。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">2020年，灵犀升级为与阿里大文娱平行的独立事业群，“灵犀互娱”品牌正式启用。2023年阿里“1+6+N”组织变革中，灵犀从独立事业群降级划归大文娱体系，</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">2024年3月，业务负责人詹钟晖通过内部邮件对外宣布，自己与陈伟安将在财年末卸任，由《三国志·战略版》制作人周炳枢接手相关业务。2025年8月，灵犀互娱汇报关系再度调整，从大文娱板块划归集团CFO（首席财务官）徐宏直接管理。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">灵犀互娱在阿里内部体系中，属于独特的存在，作为游戏业务，只需要做好游戏产品，稳定游戏用户即可。一直以来，灵犀不会与其他业务线产生太深的联动。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">阿里此次出售灵犀互娱，也与其集团战略有关。阿里明确聚焦电商与“AI（人工智能）+云”两大核心主业，游戏业务作为非核心资产，现在看来，放弃是迟早的事情。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">游戏产业分析师张书乐表示，游戏已经成为鸡肋，阿里放弃的有点晚。曾宣称不做游戏、一直想做游戏、一直做游戏不成功的阿里，确实应该放下游戏这个和它基因不契合的鸡肋。事实上，超级平台无论多强，都不可能超越其边界太远去跳跃式跨界。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 0em; overflow-wrap: break-word !important; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">鸡肋还是&quot;香饽饽&quot;？</span></strong></p></section><section style="white-space: normal; -webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0); margin: 0px; padding: 0px 20px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; caret-color: rgb(62, 62, 62); color: rgb(62, 62, 62); font-family: &quot;PingFang SC NEW&quot;, system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, &quot;Helvetica Neue&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei UI&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, Arial, sans-serif; text-align: justify; -webkit-text-size-adjust: 100%; font-size: 15px; letter-spacing: 1.5px; line-height: 1.75; overflow-wrap: break-word !important;"><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">早在今年6月，有消息称阿里巴巴计划出售灵犀互娱，当时至少已经接触过五位买家，分别是三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络以及某两家私募股权巨头集团（抱团收购），出售价格则为70-90亿元人民币（约10-13亿美金）。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">但随着时间推移，最终，信宸资本凭借更高报价占据优势。而这一售价与6月传出的最高90亿元估值相比，又提高了超10亿元。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">至于收购灵犀互娱，信宸资本公开表示，高度认可灵犀互娱在数字互动娱乐行业的卓越地位及其优秀的管理团队，未来将继续支持现有团队稳定运营，并凭借丰富的产业资源和专业的投后赋能经验，为公司发展注入全新动能，提供全方位助力。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">张书乐表示，中信资本十余年前就想切入游戏行业却折戟，十余年过去了，游戏依然是强劲吸金行业。对于资本机构而言，灵犀互娱手握多个稳定的吸金游戏和IP，是拿来就能赚钱的“香饽饽”。并购游戏公司后，或许会接续阿里输血，推动灵犀互娱继续向前发展。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">不同于其他收购案，灵犀互娱的表现算得上亮眼。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">据移动应用市场研究机构Sensor Tower最新披露的数据，今年7月，灵犀互娱位居中国手游发行商全球收入榜第十一位。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">此外，灵犀互娱的规模在1200人左右。旗下游戏工作室包括平平无奇工作室、南瓜工作室、星辰工作室、鸢工作室、创新工作室，另外还有九游和交易猫两个运营部门。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">主要产品包括SLG（策略类）游戏《三国志·战略版》、卡牌类游戏《三国志幻想大陆》、女性向游戏《如鸢》、MMORPG游戏《风之大陆》等，在买断制游戏方面，也有像《灵魂面甲》这样的生存建造类游戏产品。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">值得一提的是，《三国志·战略版》迄今全球拥有了超过一亿的用户量，贡献了灵犀互娱约七成的收入。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">信宸资本收购灵犀互娱并不意外，这也并非信宸资本首次涉足游戏行业，中信资本曾作为共同投资者之一，参与腾讯牵头收购芬兰游戏公司Supercell，旗下拥有《部落冲突：皇室战争》《卡通农场》等热门产品。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">值得注意的是灵犀互娱被阿里出售并不是今年互联网大厂个例。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">今年3月，沙特主权财富基金（沙特阿拉伯公共投资基金）PIF旗下Savvy Games Group以超60亿美元全资收购字节跳动旗下游戏厂商上海沐瞳科技。</span></p><p style="margin-top: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box; clear: both; min-height: 1em; text-indent: 2em; overflow-wrap: break-word !important;"><span leaf="" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">张毅表示，字节、阿里陆续出清核心游戏资产，确实说明流量平台向下布局游戏业务的原有逻辑正在发生调整。当下大厂战略重心全面转向AI，AI赛道能够给企业带来更大的市值想象空间与市场竞争力，人才、资金资源也会向这个方向倾斜。另一方面，腾讯、网易已经建立起稳固的行业壁垒，其他大厂想要跨界在游戏行业分一杯羹，难度并不小。</span></p></section><p><br/></p><p><br/></p>Wed, 19 Aug 2026 21:13:17 +0800/2026/08/1182/<p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608141786695425889301.jpg" title="长鑫科技 市值超越 腾讯，中国资本市场头把交椅易主.jpg" alt="长鑫科技 市值超越 腾讯，中国资本市场头把交椅易主.jpg"/></p><p style="text-indent: 2em;">中国资本市场的市值王座，在2026年8月13日这天正式易主。</p><p style="text-indent: 2em;">截至当日A股收盘，存储芯片巨头长鑫科技（688825.SH）市值达到约3.54万亿元人民币。同一时间，港股腾讯控股（0700.HK）收跌4.46%，市值报4.01万亿港元，按汇率折算约合3.45万亿元人民币。一增一减之间，长鑫科技正式超越腾讯，成为中国市值最大的上市公司。</p><p style="text-indent: 2em;">而就在不到三周前的7月27日，长鑫科技才刚刚登陆上交所科创板。发行价8.66元/股，上市首日即以465.82%的涨幅收盘，总市值达到3.28万亿元。截至8月13日，该股累计涨幅已超过500%。</p><p style="text-indent: 2em;">长鑫科技总部位于安徽合肥，是全球第四大动态随机存取存储芯片（DRAM）供应商。DRAM芯片广泛应用于从智能手机到AI服务器的各类电子设备，而正是AI热潮推动了市场对存储芯片的强劲需求。</p><p style="text-indent: 2em;">市场研究机构Counterpoint数据显示，长鑫科技2026年第二季度营收同比暴涨716%，以7%的全球市场份额稳居DRAM市场第四位。在全球DRAM产业由三星、SK海力士、美光三强主导四十余年后，长鑫科技正以惊人的速度缩小差距。</p><p style="text-indent: 2em;">国际资本的认可也来得很快。7月28日，MSCI宣布将长鑫科技纳入MSCI中国全股票指数，相关调整于8月10日正式生效。纳入后，长鑫科技一跃成为该指数第二大权重股。指数基金被动配置带来的增量资金，进一步推高了股价。</p><p style="text-indent: 2em;">与长鑫科技的凌厉涨势形成对比的是，腾讯正承受着AI巨额投入带来的短期压力。</p><p style="text-indent: 2em;">8月12日，腾讯发布2026年第二季度财报。当季营收2047.85亿元、净利润560.22亿元均保持增长，但真正令市场疑虑的是资本开支的大幅攀升——二季度资本支出高达593亿元，自由现金流罕见录得负138亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">摩根士丹利在业绩公布后指出，腾讯坚实的核心基本面正被AI前置投资所抵消，预计公司下半年至2027年盈利将持平。高盛也认为，腾讯股价年初至今已累跌26%，反映出市场对短期盈利下调及长期AI投资需时见效的忧虑。</p><p style="text-indent: 2em;">这一市值排名的逆转，折射出资本市场偏好的深刻变化。投资者正从传统的互联网巨头转向与AI硬件直接相关的半导体企业。长鑫科技已成为市场押注中国AI发展和半导体自主可控的核心标的。</p><p style="text-indent: 2em;">当然，市值排名的变动从来不是单向的。AI浪潮能捧起存储芯片巨头，也可能在估值泡沫破裂时带来剧烈回撤。但至少在2026年8月13日这一天，中国资本市场市值第一的宝座，已从互联网时代的象征交到了硬科技的手中。</p><p><br/></p>Fri, 14 Aug 2026 16:16:28 +0800/2026/08/1181/<p style="text-indent: 2em;">8月13日晚，在公布API调价后不久，DeepSeek又宣布了一则重磅消息：DeepSeek Harness开发者预览版（v0.1）正式面向全球开发者开放测试，并同步以MIT协议开放源代码。</p><p style="text-indent: 2em;">DeepSeek Harness是面向开发者的工具，最核心的设计理念是“一切皆插件”，采用插件式开放架构来构建Agent （智能体）Harness：模型、工具、技能、会话、存储、UI等所有Agent能力均由插件组合而成，可自由替换、灵活重组。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608131786634053252007.jpg" title="DeepSeek，连放重磅消息.jpg" alt="DeepSeek，连放重磅消息.jpg"/></p><p style="text-indent: 2em;">有开发者表示“一切皆插件”让模型仅仅成为代理技术栈中一个可替换的部分，同时采用MIT这一相对宽松的开源协议，也是一个激进的举措，这“非常酷也非常早期”。</p><p style="text-indent: 2em;">“DeepSeek 将一切开源，这样我们就不必生活在 Anthropic的统治之下了。”甚至有用户称这是他“向Claude code说再见的那一天”，也有用户期待用DeepSeek Harness和海外的Opencode比较。</p><p style="text-indent: 2em;">但对于一个刚刚发布v0.1版本的项目来说，“替代Claude Code”显然还为时尚早。DeepSeek Harness更重要的意义是，DeepSeek不再满足于只提供一个可以被调用的模型，而是开始争夺模型之上的开发者入口。</p><p style="text-indent: 2em;">官方表示，作为早期预览版本，当前DeepSeek Harness仍有许多细节有待改进和打磨，核心插件与基础接口也将在后续快速迭代演进。</p><p style="text-indent: 2em;">DeepSeek Harness这一项目最初是在5月开始被外界关注到的。彼时DeepSeek资深研究员陈德里在社交媒体发帖招人，称要对标Anthropic旗下的智能体编程工具Claude Code，做“DeepSeek Code Harness”。</p><p style="text-indent: 2em;">随后DeepSeek Harness团队负责人崔添翼也公开发文称，作为一个新成立的部门，团队目标宏大、工作繁重，人员非常紧缺，“每天都在面试”。</p><p style="text-indent: 2em;">无论是商业化还是模型层面，做编程智能体都有其必要性。AI编程是大模型商业化落地最靠前、跑得最快的领域之一。根据Research and Markets的数据，2025年全球AI编程相关工具市场规模已达295.7亿美元（约合人民币2011亿元），预计到2030年将攀升至646.8亿美元（约合人民币4398亿元），年复合增长率约17.1%。</p><p style="text-indent: 2em;">此外，从模型能力上来说，编程能力是衡量基础大模型价值的核心指标，一个顶级的编程智能体是AI公司技术实力的最好证明，也是吸引开发者的生态入口。业内的猜测是，在融资后，DeepSeek有更多资源和精力来做纯技术研究外的事情了。</p><p><br/></p>Thu, 13 Aug 2026 23:10:06 +0800/2026/08/1180/<p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608111786451514308123.jpg" title="英伟达 联手六家华尔街巨头建AI算力融资平台.jpg" alt="英伟达 联手六家华尔街巨头建AI算力融资平台.jpg"/></p><p style="text-indent: 2em;">当地时间8月10日，英伟达宣布达成多项战略合作，将与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛以及KKR合作设立独立算力融资平台，计划逐步调动超过5000亿美元第三方资本，用于AI基础设施建设。</p><p style="text-indent: 2em;">英伟达已与上述六家全球顶尖金融机构签署谅解备忘录。按照平台运行逻辑，六大机构会设立大规模专项资本池，以有竞争力的利率，向英伟达生态内的前沿AI实验室、企业、AI云服务商提供融资支持。客户借助这笔第三方资金，可以采购硬件、建设DSX架构的AI工厂，不必大量消耗自身资产负债表内的自有现金。而资本方获得的则是与算力实际使用情况挂钩的长期收益，把AI算力项目变成类似公用基建一样，可供全球机构资本配置的投资标的。</p><p style="text-indent: 2em;">“英伟达抵达了一个重要里程碑。我们最初专注于芯片研发，如今，我们助力打造一类全新具备生产力的可投资基础设施——AI工厂。”英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示。</p><p style="text-indent: 2em;">在黄仁勋看来，“AI时代，算力即收入。”他表示，英伟达算力不仅获得广泛采用，可适配各类模型与业务负载，还能依托CUDA软件持续迭代升级，延长使用周期、持续优化经济效益，背后还有由开发者、客户、下游需求方共同构建的全球生态。</p><p style="text-indent: 2em;">“正因如此，我们汇聚全球头部长期资本机构，由其独立为AI基础设施项目提供信贷支持。这些融资平台将帮助客户大规模获取稀缺算力，搭建DSX AI工厂，为AI时代各行各业与各个国家赋能。”黄仁勋这样阐述成立该融资平台的原因。</p><p style="text-indent: 2em;">这场合作最值得关注的部分，在于资产定义的改变。长期以来，GPU被视作折旧速度快的电子硬件，很难作为优质抵押品获取长期低成本信贷。而英伟达本次试图完成一次认知重构，把基于CUDA生态的整套算力集群，定义为具备稳定现金流、可跨客户流转的可投资资产。</p><p style="text-indent: 2em;">当下全球AI产业对算力的需求仍在持续爆发，但AI基建正在遭遇明显的现实瓶颈，资金矛盾尤为突出。AI数据中心属于典型重资产项目，前期硬件、机房、电力配套投入巨大，回本周期漫长。头部科技企业持续加码资本开支，但高强度投入已经挤压企业自由现金流。大量中小型AI企业、初创实验室，即便手握模型研发方向，也难以承担建设万卡级集群的巨额前期成本，很难拿到长期低成本贷款来布局自有算力底座。</p><p style="text-indent: 2em;">与此同时，传统金融机构对算力资产保持谨慎态度。硬件迭代速度快，芯片性能更新周期不断缩短，硬件资产账面价值持续衰减。一旦项目运营不及预期，抵押硬件的处置、流转都存在现实障碍，这就导致大量长线机构资金，手握巨量资本，却很难顺畅流入AI算力赛道，形成产业“一边缺算力、一边资本观望”的错位局面。</p><p style="text-indent: 2em;">英伟达显然想要改变这一状况。过去，英伟达主要依靠售卖芯片、服务器硬件获取收入，而新的模式，将撬动外部资本帮助其客户完成硬件采购与集群搭建，间接打开硬件与软件产品的市场天花板。</p><p style="text-indent: 2em;">参与合作的各家金融机构，也分别从自身角度表达了自己的看法。</p><p style="text-indent: 2em;">阿波罗总裁吉姆·泽尔特表示，现代算力已经成为稀缺且关键的核心资产，具备极具吸引力的投资属性，有望驱动长期经济增长与生产力大幅提升。</p><p style="text-indent: 2em;">“AI基础设施建设需要空前规模的投资，也需要专业人才将资本转化为支撑未来增长的硬件底座。”贝莱德董事长兼首席执行官拉里·芬克称，贝莱德会把英伟达在加速计算领域的行业优势，和贝莱德对接长期资本与核心基建项目的能力相结合。</p><p style="text-indent: 2em;">而在KKR联席首席执行官贝修恩与斯科特·纳托尔看来，算力已然是关键基础设施资产。在布局数字基础设施的过程中，最难的不是构想蓝图，而是落地交付。</p><p style="text-indent: 2em;">不过，上述合作仍有待各方签署正式协议后方可落地。庞大的融资构想也并不代表产业风险就此消失，后续项目审批、利率定价、违约处置、硬件资产估值，都还需要多方打磨。待机构资本大规模入场之后，市场同样需要警惕资本过热带来的盲目建设，避免出现算力项目和实际商业需求错配的情况。</p><p style="text-indent: 2em;">放眼整个行业，这次合作带来的示范意义大于短期资金投放本身。它尝试打通科技产业与华尔街长期资本之间的壁垒，探索出一套全新的AI基建投融资范式。如果模式能够顺利跑通，会降低企业建设AI工厂的资金门槛，加速全球AI基础设施扩张节奏。</p><p style="text-indent: 2em;">但也必须看到，5000亿美元是长期可调动资本的上限，不会直接改变当下全球算力供需格局。最终产业走向，依旧取决于AI商业化落地速度，以及项目实际运营表现。</p><p><br/></p>Tue, 11 Aug 2026 20:31:17 +0800/2026/08/1179/<p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608101786359302912413.jpg" title="苹果 叩门 长鑫科技，对 三星、SK海力士 影响几何？.jpg" alt="苹果 叩门 长鑫科技，对 三星、SK海力士 影响几何？.jpg"/></p><p style="text-indent: 2em;">苹果正在为存储芯片短缺寻找出路，而它叩响的那扇门，让整个行业都在重新掂量筹码。</p><p style="text-indent: 2em;">据中经新纬援引《华尔街日报》8月9日报道，苹果公司正在其iPhone和MacBook等产品线中测试长鑫存储（CXMT）的存储芯片，以缓解因人工智能热潮引发的内存短缺问题。</p><p style="text-indent: 2em;">报道援引知情人士称，苹果公司已与中国最大的芯片制造商长鑫存储就零部件供应展开初步洽谈，目标是在中国销售的部分设备中使用这些芯片。</p><p style="text-indent: 2em;">苹果公司与长鑫存储均未回应置评请求。</p><p style="text-indent: 2em;">这一动作的背景，是AI热潮引爆的“芯片通胀”（Chipflation）。AI数据中心对存储芯片的需求激增，连带拉紧了智能手机、PC所需的通用DRAM供应，价格随之飙升。</p><p style="text-indent: 2em;">苹果目前的DRAM供应商仅有三星电子、SK海力士和美光三家。</p><p style="text-indent: 2em;">苹果CEO蒂姆·库克在今年7月30日的财报电话会议上直言：“如果DRAM供应商数量能够超过目前的三家，将会有所缓解。”</p><p style="text-indent: 2em;">他将当前局面比作“百年一遇的大洪水”。</p><p style="text-indent: 2em;">据称，惠普、宏碁已先于苹果行动，已采用了长鑫存储芯片。</p><p style="text-indent: 2em;">分析人士认为“苹果叩门长鑫科技”对三星、SK海力士短期冲击有限，但苹果的背书可能成为长鑫存储长期崛起的契机。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">01 苹果想压价，长鑫不买账</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">苹果的如意算盘并不顺利。</p><p style="text-indent: 2em;">据中经新纬援引韩国媒体《Digital Daily》报道，苹果公司曾试图与长鑫存储商谈更低的DRAM（动态随机存取存储器）采购价格，但遭到拒绝。长鑫存储坚持要求报价不低于三星电子和SK海力士，甚至更高。</p><p style="text-indent: 2em;">原因很简单，华为和小米等中国本土企业已通过长期合同锁定了长鑫存储的产能，因此长鑫存储无需迁就苹果公司苛刻的条件。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">02 对三星、SK海力士：短期有限，长期存变数</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">长鑫存储目前在全球DRAM市场的份额约为8%（2025年第一季度数据），排名全球第四，位列三星、SK海力士、美光之后。</p><p style="text-indent: 2em;">韩国科学技术院（KAIST）电气电子工程系教授柳会俊表示：“长鑫存储的技术水平目前仍停留在DRAM级别，短期内对韩国企业的影响有限。”但他同时提醒，“苹果此次的选择，可能会成为助力长鑫存储壮大的契机，从长期来看，或将构成潜在威胁。”</p><p style="text-indent: 2em;">产能扩张已在路上。据经济日报，“长期以来，国内存储产业面临产能不足、核心技术追赶压力大等痛点，而长鑫科技此次上市募资，有助于增强研发创新能力、加快产能建设和升级，对产业链形成关键带动与协同效应。”</p><p style="text-indent: 2em;">中国银河证券策略首席分析师杨超认为，长鑫科技的持续扩产会向上游释放持续且大额的半导体设备、材料采购需求，推动上游供应链企业加速产品验证与批量导入，切实提升上游供应链的国产化渗透率。</p><p style="text-indent: 2em;">不过，今年长鑫存储的产能大部分已被提前预订，即便苹果洽谈落地，短期内也难以实质性缓解全球供应紧张。</p><p><br/></p>Mon, 10 Aug 2026 18:52:56 +0800/2026/08/1178/<p style="text-indent: 2em;">奶茶界的初代网红品牌贡茶再度被转手，这是它20年发展历程中第三次易主。</p><p style="text-indent: 2em;">8月5日，国际PE（私募股权投资机构）贝恩资本宣布从TA Associates手中收购茶饮品牌贡茶，没有披露收购价格。</p><p style="text-indent: 2em;">贡茶是2006年成立于中国台湾的茶饮品牌，目前在全球33个市场拥有近2200家门店。尽管贡茶称得上奶茶界鼻祖，早期对中国现制茶饮行业起到一定引领作用，但是目前在中国大陆已经没有在营门店，港澳台地区加起来也不超过40家门店。它的核心市场在海外——在日本、韩国和澳大利亚等市场占据领先地位，同时其欧美影响力也在日益增强。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608081786197884426199.jpg" title="初代网红 奶茶 三易其主，资本到底看中什么？.jpg" alt="初代网红 奶茶 三易其主，资本到底看中什么？.jpg"/></p><p style="text-indent: 2em;">贝恩资本提到，交易之后，双方将继续执行贡茶在日韩严谨的门店扩张计划，同时加速其在美国市场的增长。</p><p style="text-indent: 2em;">近一年来，全球范围内接连出现资本入主茶咖品牌的收并购事件。蓝瓶咖啡被大钲资本收入麾下，星巴克中国与博裕资本达成合作，可口可乐拟出售旗下咖啡品牌Costa（咖世家）一事虽然中止，但前期潜在买家名单中不乏大型PE的身影。</p><p style="text-indent: 2em;">一位资深消费投资人表示，现制茶饮咖啡可以总结为一种“类SaaS（软件运营服务）”的模式，拥有稳定可预期的现金流。体量虽然不大，但确定性强，对PE而言是一种“小确幸”项目。</p><p style="text-indent: 2em;">截至发稿，贝恩资本、贡茶均未回复相关问询。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">01 全球开花，但退出大陆市场</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">贡茶在海外的发展远优于本土。尽管诞生于中国台湾，也早在2010年进入大陆市场，但贡茶的官网显示，其目前在中国大陆已经没有在营门店，港澳台地区加起来则不超过40家门店。这背后，贡茶经历了漫长曲折。</p><p style="text-indent: 2em;">2006年，贡茶品牌创立，凭借首创的奶盖茶产品一时间风靡全台。四年后，贡茶进入中国大陆。行业垂直媒体“咖门”报道，贡茶采用了区域特许经营的模式，在深圳、上海等多个主要城市都设立了公司，代理贡茶在各个地区的开店和运营事务。</p><p style="text-indent: 2em;">在特许经营主导的模式下，贡茶曾有过一段快速扩张的时期，2017年门店数达到750家。但此后发展不顺，贡茶最终于2024年关闭了位于上海的餐饮管理公司，彻底退出大陆市场。</p><p style="text-indent: 2em;">朴拙资本执行合伙人苗天一说，贡茶在大陆发展遇阻，第一个原因是山寨横行。由于未能顺利注册商标，市面上的冒牌“贡茶”门店曾经多达上千家。</p><p style="text-indent: 2em;">为了对抗山寨品牌，贡茶曾更名“漾漾好贡茶”“四云奶盖贡茶”等，以强化品牌标识，但它最终的结局证明改名收效甚微。</p><p style="text-indent: 2em;">窄门餐眼显示，大陆至今仍有多家名为“贡茶”的茶饮门店，但运营主体均与真正的贡茶毫无关系。</p><p style="text-indent: 2em;">另一个问题在于贡茶的扩张方式。“贡茶早期在大陆采用多区域分割代理模式，总部管控薄弱，各代理商定价、品控、门店形象混乱，山寨泛滥时代理商缺乏品牌维护动力。”苗天一说。</p><p style="text-indent: 2em;">对于谋求海外发展的茶饮品牌来说，选择加盟还是直营是一道非常关键的必选题。加盟模式利于引入本土资源，但品控标准不好把握；直营模式下，品牌把控标准，打稳地基，但也需要独自承担租金、人力、合规等压力，成本较高。</p><p style="text-indent: 2em;">2026年6月，茉莉奶白被美国合作伙伴告上法庭的事情闹得沸沸扬扬，原因就在于双方的合作和分成方式出了问题。</p><p style="text-indent: 2em;">《36氪未来消费》引述茉莉奶白的美国合作商称，合作三年后，茉莉奶白单方面变更合作协议，调整了美国门店的分成比例，引发了其不满，最终演变为对簿公堂。目前这桩官司尚未有最终定论。相较之下，霸王茶姬、喜茶等品牌在海外都采取了直营为主的方式，相对审慎。</p><p style="text-indent: 2em;">尽管退出了中国大陆市场，但不可否认，贡茶作为奶茶鼻祖，对中国现制茶饮具有相当的启蒙作用。行业媒体“小食代”引述餐饮人士称，贡茶推广了奶盖茶等在当时看来非常新鲜的茶饮产品，也启发了包括喜茶在内的新茶饮品牌。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">02 资本频繁进出茶咖领域，背后的逻辑是什么？</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">如今，贡茶最大的市场是日韩，不仅因为它的全球化扩张策略，也与其资本路线离不开关系。</p><p style="text-indent: 2em;">贡茶成立20年来，已经三易其主。第一次发生在2014年至2017年间。据媒体报道，2014年，在贡茶进入韩国市场约两年后，日本私募机构Unison Capital通过韩国子公司，以340亿韩元收购了贡茶在韩国的业务。2017年1月，Unison再次出手，用400亿韩元拿下贡茶台湾母公司的七成股份，成为贡茶品牌的实际持有者。在日资主导的情况下，贡茶重点发展日韩市场，造就了当下的市场格局。</p><p style="text-indent: 2em;">第二次是在2019年，私募股权公司TA Associates花了约3亿美元，从Unison及其他股东手上购买了贡茶的全部股份，并将贡茶总部迁至伦敦。此后，贡茶加速了全球化扩张。官网显示，2019年至今，贡茶先后进入墨西哥、英国、印尼、比利时、葡萄牙、法国等多个国家，期间，全球门店数从约1100家增长至近2200家。</p><p style="text-indent: 2em;">2026年8月的这次交易便是贡茶第三次易主。不过，这也并非TA Associates首次寻求退出。据媒体报道，早在2021年，TA Associates就曾联手花旗银行，试探出售贡茶或推动其上市，当时市场预期估值6亿美元。</p><p style="text-indent: 2em;">贡茶是资本在茶饮赛道频繁进出、反复运作的典型品牌。事实上，近一年来，类似的收并购事件在全球频繁发生。2025年11月，星巴克中国官宣与博裕资本达成合作；2026年4月，大钲资本从雀巢手上收购蓝瓶咖啡。在2025年底到2026年初，可口可乐拟出售Costa的消息中，潜在买家也曾包括贝恩和大钲在内的许多PE。</p><p style="text-indent: 2em;">资本为何青睐茶咖品牌？一位资深消费投资人表示，现制茶饮咖啡市场发展到现阶段，可以总结为一种“类SaaS（软件运营服务）”的模式，即拥有稳定可预期的现金流。</p><p style="text-indent: 2em;">过去对于大型PE来讲，最理想的收购对象就是SaaS软件，但是现在在AI（人工智能）浪潮之下，SaaS不光现金流的持续性可能随时会被证伪，估值本身也受到挑战。所以这类项目对PE而言风险日益增加。相比之下，线下茶饮已经过验证，并拥有成熟的供应链，反而是一种“小确幸”项目。</p><p style="text-indent: 2em;">“小确幸”指的是，相比前沿科技项目，茶饮的投资规模不大，但不至于大起大落，可预测性较强，从PE现金流的稳定性、投资案例的多元性等角度，存在积极作用。</p><p style="text-indent: 2em;">据媒体报道，贡茶2025财年营收约为2.17亿美元，同比增长14%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）约7000万美元。</p><p style="text-indent: 2em;">这位投资人称，茶饮咖啡发展成熟，可选项目多，也有不少优质职业经理人，已经形成明确的行业标杆和方法论，符合大型PE对于收购项目的标准。</p><p style="text-indent: 2em;">苗天一认为，贡茶对于贝恩资本的吸引力主要在于全球化稀缺资产与稳定盈利模型两方面。一方面，贡茶是全球极少数深耕海外的茶饮标的，拥有独特的渠道和市场优势；另一方面，贡茶采用的特许经营模式现金流稳定，并且还将继续增长，适配私募资本持有逻辑。</p><p><br/></p>Sat, 08 Aug 2026 22:02:46 +0800/2026/08/1177/<p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608071786115908285072.jpg" title="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-1.jpg" alt="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-1.jpg"/></p><p style="text-indent: 2em;">8月6日晚，宇树科技发布科创板上市发行公告。公告显示，宇树科技此次科创板IPO（首次公开募股），拟发行新股数量为4044.64万股，占发行后总股本10%，发行后总股本约为4.0446亿股，发行价格确定为150.8元/股，预计募集资金总额约60.99亿元，净额约59.17亿元。这一募资额高于此前招股书预计的42.02亿元的拟募集资金。</p><p style="text-indent: 2em;">根据申购时间安排，宇树科技将在8月10日进行网上和网下申购，证券代码及网下申购代码为“688836”，网上申购代码为“787836”，申购时无需预先缴付申购资金，满足科创板交易条件的投资者可以进行申购打新，8月12日（T+2日）为网上及网下缴款日及截止日。</p><p style="text-indent: 2em;">值得注意的是，按照150.8元/股的发行价格及4.0446亿股发行后总股本计算，宇树科技的发行市值为609.93亿元，约为610亿元，对应发行市盈率约为219.23倍，高于38.56倍的行业平均市盈率。而在2016年创立之初，其获得种子轮后的估值为1333万元，按照当前发行市值算，十年时间，其估值增长4573倍。</p><p style="text-indent: 2em;">根据招股书显示，2025年6月，宇树科技最后一轮IPO前融资投后估值约为127亿元。这意味着，一年时间，宇树科技的IPO发行市值相较IPO前最后一轮融资后估值增长约483亿元，估值增幅约为3.8倍。</p><p style="text-indent: 2em;">宇树科技的上市，在IPO阶段获得了全国社保基金、DeepSeek及腾讯等战投加持，同时，这家备受瞩目的国内人形机器人明星公司，背后投资人集结了国内众多知名互联网产业资本、头部创投机构以及国资系引导基金。</p><p style="text-indent: 2em;">“机器人产业是驱动新一轮产业变革和经济增长的重要引擎，也是全球前沿科技竞争的战略制高点。宇树科技作为通用机器人与具身智能行业领军企业，在工程化量产、产品迭代速度、产品矩阵布局、运动控制能力、开源生态体系等方面处于行业领先水平。其上市后，依托科创板的资本赋能优势，可加速核心技术攻关、产能释放与场景落地，为通用机器人的产业化应用与普及提供良好基础。” 业内人士对《财经》表示。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">01 社保基金、DeepSeek助阵</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">根据公告，宇树科技将于8月10日进行网上打新。按照150.80元/股的打新价格，中一签（科创板新股为500股）需缴款7.54万元。这一新股发行价格排在今年以来科创板新股第二位，仅次于将于8月7日申购的频准激光的186.88元/股的发行价。</p><p style="text-indent: 2em;">如按照今年已上市的13只科创板新股466.61%的首日平均涨幅计算，中一签宇树科技打新浮盈将达到35.18万元；如按照289.48%的首日涨幅中位数计算，中一签打新浮盈则将达到21.83万元，这一打新浮盈将与联讯仪器、长进光子、臻宝科技等科创板“大肉签”新股相当。因此，对于投资者来说，宇树科技或将成为今年又一个肉签新股。</p><p style="text-indent: 2em;">不过，对于普通投资者来说，参与科创板新股的打新开户门槛也高于其他板块，需满足开通前20个交易日日均证券资产≥50 万元（剔除两融负债）；证券交易经验满24个月；风险测评需达到C4及以上等条件。</p><p style="text-indent: 2em;">值得注意的是，随着宇树科技即将开启打新，其也披露了参与此次IPO的战略投资者名单。</p><p style="text-indent: 2em;">根据公告显示，共计有九家战略投资者参与宇树科技战略认购，共计获得战略配售808.9286万股，占新股发行总量的20%。其中，代表国家队的全国社保基金和DeepSeek认购数量最多。</p><p style="text-indent: 2em;">其中，全国社保基金共有三个组合参与战略配售，分别为全国社保基金六零一组合、五零二组合及一零九组合，社保基金共计获配约93.34万股，获配金额约为1.41亿元，锁定期为12个月。</p><p style="text-indent: 2em;">同时，梁文锋旗下杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司，即DeepSeek，也参与了宇树科技的战略认购。根据公告，DeepSeek获配93.34万股，获配金额约为1.41亿元，锁定期为36个月。这家国内头部大模型公司与国内头部人形机器人公司宇树科技之间的连接引发外界关注。</p><p style="text-indent: 2em;">记者注意到，宇树科技此次IPO募资的重点投向是机器人“大脑”研发，其计划将募资总额的近一半投入到智能机器人模型研发项目，聚焦具身大模型、数据采集等技术。</p><p style="text-indent: 2em;">宇树科技曾表示，公司前期研发投入侧重本体结构与运动控制即本体与小脑方面，自2024年起开始逐步加强对具身大模型即大脑方面的研发投入。宇树科技创始人王兴兴曾表示，人形机器人硬件早就够用了，目前卡脖子的是“大脑”，对具身智能和机器人来说，现在的AI（人工智能）模型完全不够用，这是限制人形机器人大规模应用最大的卡点。同时，他还表示，宇树自研机器人大模型这件事，成功概率不到50%。做（机器人的）身体，宇树是全球第一；做大脑，这仗不好打。</p><p style="text-indent: 2em;">此次DeepSeek参与宇树科技战略配售，外界猜测两家国内头部人工智能企业或将进一步加强合作，共同攻克人形机器人的“大脑”技术难点。</p><p style="text-indent: 2em;">此外，中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、中国电信旗下天翼资本以及腾讯旗下上海启善投资也均参与宇树科技的战略配售，获配数量均为90.3万股，获配金额均为1.36亿元。宇树科技保荐机构中信证券获配数量为80.89万股，获配金额约为1.22亿元。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608071786116150212150.jpg" title="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-2.jpg" alt="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-2.jpg"/></p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><span style="font-size: 12px; text-indent: 0em;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608071786115987620087.jpg" title="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-3.jpg" alt="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-3.jpg"/></span></p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><strong><span style="font-size: 20px;">02 IPO前的豪华股东阵容</span></strong></p><p style="text-indent: 2em;">值得注意的是，宇树科技IPO前的股东阵容同样豪华。截至IPO前，公司创始人王兴兴为第一大股东，直接持有宇树科技8671.5万股股份，占发行后4.0446亿股总股本的21.44%，其中包括4407.4万股A类特别表决权股份，该类型股份1股相当于10票表决权。此外，其还持有4263.3万股B 类普通股，该类型股份1股对应1票表决权。</p><p style="text-indent: 2em;">在该A、B股表决权差异安排下，王兴兴直接持股部分控制公司63.55%的表决权，是宇树科技控股股东。同时，王兴兴还通过员工持股平台上海宇翼间接控制3982.86万股，合计控制的公司表决权比例达68.78%。</p><p style="text-indent: 2em;">根据公开资料，宇树科技于2016年8月26日由王兴兴一手创立，其自2016年8月至今一直担任公司董事长、总经理、首席技术官，身兼战略、经营及技术等公司多项职责。</p><p style="text-indent: 2em;">宇树科技于2016年创立之初，获得了早期天使投资人尹方鸣的种子轮投资，其出资200万元获得15%股权，是宇树科技当时第一笔外部投资。经过后续多轮融资稀释，截至IPO前，尹方鸣控制的君万弘毅持有1117.49万股，持股比例约为2.76%，是宇树科技的第十大股东。按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为16.85亿元，相较其投入的200万元成本，净赚16.83亿元，收益率达到841.5倍。</p><p style="text-indent: 2em;">王兴兴曾回忆到，当时机器人属于冷门赛道，多数机构不愿投，尹方鸣支持其研发机器人。</p><p style="text-indent: 2em;">其后，从2018年天使轮开始，至2025年6月Pre-IPO轮，宇树科技共计进行了八轮融资，累计募资金额超过20亿元，估值从最初的约1300万元，增长至Pre-IPO轮后的127亿元，十年间估值翻了约976倍。而按照610亿元的发行市值来看，宇树科技的估值已增长约4691倍。截至IPO时，宇树科技共计有46位股东。</p><p style="text-indent: 2em;">这家因2025年央视春晚“扭秧歌”出圈的人形机器人明星公司，背后汇聚了国内众多知名互联网产业资本、头部创投机构以及国资系引导基金等投资方。</p><p style="text-indent: 2em;">其中，互联网产业资本方面，美团系通过汉海信息、GalaxyZ、成都龙珠三家主体，分别持有2770.68万股、370.84万股、370.84万股，合计持有3512.36万股，约占发行后总股本的8.68%，为宇树科技第一大外部机构股东。按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为52.97亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">小米集团创始人雷军创办的顺为资本美元基金Astrend IV持有1610.6万股，约占发行后总股本的3.98%。按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为24.29亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">阿里系通过杭州灏月、上海云玚分别持有163.43万股、81.72万股，合计持有245.15万股，约占发行后总股本的0.61%。按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为3.7亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">腾讯集团官方战投平台腾讯科技持有217.92万股，约占发行后总股本的0.54%，按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为3.29亿元。同时，腾讯还通过上海启善投资参与了宇树科技的战略配售。</p><p style="text-indent: 2em;">此外，由前腾讯联合创始人曾李青设立的德迅投资持有315.3万股，占发行后总股本的0.78%，按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为4.76亿元。不过其与腾讯并不构成一致行动关系。</p><p style="text-indent: 2em;">市场化创投机构方面，红杉中国通过宁波红杉、厦门雅恒分别持有2260.54万股、329.41万股，合计持有2589.95万股，占发行后总股本的6.4%，是持股最多的市场化创投机构。按照610亿元的发行市值计算，红杉中国持股市值约为39.06亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">经纬创投通过经纬壹号、经纬叁号分别持有1550.63万股、434.28万股，合计持有1984.91万股，占发行后总股本的4.91%，按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为29.94亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">此外，新加坡主权投资机构淡马锡通过旗下美元基金载体Vertex祥峰投资、人民币基金载体祥峰厦门分别持有658.32万股、95.92万股，合计持有754.24万股，占发行后总股本的1.86%，按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为11.38亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">在国资及政府引导基金方面，由首程控股（0697.HK）管理的北京机器人产业发展投资基金持有1392.8万股，占发行后总股本的3.44%，按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为21.01亿元。其为北京市级机器人专项国资产业基金，是宇树科技背后持股最高的国资单一股东。</p><p style="text-indent: 2em;">国家级互联网产业国资基金——中国互联网投资基金持有767.67万股，占发行后总股本的1.9%，按照610亿元的发行市值计算，持股市值约为11.58亿元。</p><p style="text-indent: 2em;">此外，中国移动产业基金旗下中移和创、海淀国资旗下中关村科学城、上海国资旗下上海科创以及厦门国资旗下钧石创投，分别持有217.92万股、338.86万股、136.37万股、67.02万股。按照610亿元的发行市值计算，其持股市值分别约为5.11亿元、3.29亿元、2.06亿元以及1.01亿元。</p><p style="text-indent: 0em; text-align: center;"><img class="ue-image" src="/zb_users/upload/2026/08/202608071786116083766123.jpg" title="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-4.jpg" alt="发行市值610亿元，谁是 宇树科技 背后大赢家？-4.jpg"/></p><p><br/></p>Fri, 07 Aug 2026 23:16:25 +0800